既不是牛市起点,也不是熊市终点 | 006

这周比特币站上七万五，美股从四月低点大幅反弹，我盯着这两条数字心里有一种说不清楚的别扭。

成文时间：2026.4.18

今年的上涨更像板块轮动，前半段更强的是能源、工业、材料这些老经济板块，最近这一波反弹里，科技和金融又重新发力。指数稳住了，但不同板块在轮流接棒，没有哪条主线从头涨到尾。轮动让指数好看，但它说明市场内部没有形成清晰的共识，资金只是在找阻力最小的出口。

更重要的是，这波反弹不完全是基本面驱动。波动率快速回落、技术性买盘回补，再加上期权市场的顺势放大，都让这轮上涨带上了一点自动执行的味道。

所以我现在对当前阶段的判断：我们在周期晚期调整的中间，既不是牛市新起点，也不是熊市终点。这是一个表面热闹但流动性约束没有松开的阶段。

风险和下跌在市场里的传导有顺序。最先感知到流动性收紧的是山寨币，然后是比特币，然后是股市相对黄金走弱，然后是美元走强和油价进一步压缩流动性，最后才是失业率开始快速上升，触发真正的衰退。

按这个顺序，前三步已经发生，第四步正在进行，第五步还没有出现。

这意味着最坏的情况可能还没到，我们依然处于一个流动性受约束，但新周期还没有条件展开的阶段。

因此我的倾向是不追这波涨，已有的核心仓位维持不动，对新叙事保持克制，等待，暂时无行动。主要还是判断目前行动的代价高于等待的代价。

我会在什么情况下改变这个判断？两个条件，满足其一就值得重新评估：

对比特币来说虽然本周涨幅不错，但最关键的还是全球流动性和机构资金。机构的动向下面会讲。