这周有两件事值得被动指数投资者和加密持仓者认真对待：一个是指数规则正在被改写，被动投资者很可能替超级IPO接盘；而加密立法正式进入时间压力最大的阶段。

成文时间：2026年4月11日

CME FedWatch工具显示，4月29日、6月17日、7月29日三次议息会议，市场给维持利率不变的概率全部在92%以上。三次会议，三次九成以上不降息的概率。

为什么不降？美联储现在处境很尴尬。通胀数据刚刚明显走高，停火又给了它一个继续观望的理由，花旗已经把降息预期推后，富国直接不再预期今年降息。3月FOMC会议纪要显示，已有官员把若通胀更顽固，加息也不能完全排除重新摆上了讨论桌。

那短期会加息吗？我的判断是不会。美国联邦债务现在的规模意味着每加一次息，联邦利息支出就再上一个台阶。这个代价在财政层面非常难承受。市场把按兵不动定为主路径，是因为这是联储眼下最可行的选项，我赞同这个判断。

这一条我想单独拎出来讲，除了我对SpaceX的高估值有保留意见，更是因为它让我重新看待被动指数投资这件事。

纳斯达克3月30日正式通过一项规则修改，5月1日生效。以前新公司上市，要等至少三个月才有资格进入纳斯达克100指数。新规则改成只要市值够大，上市满15个交易日就可以纳入。SpaceX目标6月上市，估值目标1.75万亿美元。按这个体量，只要上市计划顺利推进，进入纳指100的概率会非常高。

这件事对QQQ持有者意味着什么？QQQ是追踪纳斯达克100的ETF。一旦SpaceX进了纳指，QQQ必须买入SpaceX，没有选择权，因为它的任务就是复制指数。

以前等三个月至少还有一段缓冲期。公司先上市，早期投资人、卖方研究、市场情绪会先打一轮，价格会经历更真实的博弈。被动资金是后手，前面至少已经有人替它试过水温了。

现在改成 15 个交易日，这段缓冲被大幅压缩。对于像 SpaceX 这种自带流量、估值又极高、流通盘还可能偏小的超级 IPO 来说，这很重要。因为上市初期往往正是叙事最热，价格最容易被情绪推高的时候。被动资金更早被拉进来，等于是在最fomo的时候接盘。

另外SpaceX的早期员工和内部投资人，手里还有大量股票被锁定着，锁定期一过，早期员工和内部投资人的减持压力就可能被释放出来，卖压增加。而QQQ作为最大的被动持有方，价格下跌会直接反映到持仓账户里。

普通人买QQQ，是因为觉得分散、安全、不用操心。但当指数规则可以被超级IPO利用来制造强制买盘的时候，这种安全感值得重新评估。

未来更多超级IPO都可能更快被纳入纳指100，这是长期机制恶化：被动资金接盘变早，价格却未必合理。对QQQ持有者来说是长期风险。

4月10日公布的3月通胀数据，标题数字很大：月涨0.9%，是近四年来最大单月涨幅；年率3.3%，是近两年高位之一。但这组数字几乎全部来自一个来源：汽油。汽油单月上涨21.2%，是有记录以来最大单月涨幅，一项就贡献了当月整体涨幅的四分之三。

把能源剥离出去之后，核心CPI月涨0.2%，年率2.6%，略低于预期。食品价格基本没动，医疗、二手车价格都在跌。

为什么要拆开来看？因为战争导致油价飙升和经济过热导致的通胀性质完全不同，美联储的应对逻辑也不同。现在的情况更接近前者，所以美联储大概率先等看能源价格会不会回落，维持利率不变。

停火如果破裂，油价重新走高，核心通胀也会被逐步带起来，那时候美联储的处境更棘手。现在所有判断的基础，还是霍尔木兹海峡的实际通行状况。

4月8日，摩根士丹利正式上线比特币现货ETF，代码MSBT，在NYSE Arca交易。费率0.14%，是全市场最低，比贝莱德IBIT的0.25%低了11个基点。

首日净流入超3000万美元，Bloomberg高级ETF分析师Eric Balchunas将其列入史上ETF首发表现前1%。

为什么说它和之前的比特币ETF不一样？贝莱德和富达是资产管理公司，发了产品之后还要通过第三方理财顾问网络一个一个去推销。摩根士丹利是投资银行，它有1.6万名理财顾问，直接管理着6.2万亿美元的客户资产，顾问和客户之间已经有信任关系，推荐效率完全不同。