这一周美股继续涨，标普500指数和纳指创新高，道指站上50000，AI概念股继续拉升。但是债市是另一张脸：
美国10年期国债收益率一度冲到4.58%，30年期冲到5.11%，都在高位。
长端收益率越高，未来现金流折现越狠，股票估值的天花板就越低。
股票在为AI盈利和政策利好鼓掌，债市在为通胀粘性、财政压力、央行没有救市理由而抬价。如果这种背离继续扩大，迟早会逼其中一边重新定价。
近期经济数据方面，4月CPI同比升至3.8%，核心CPI同比2.8%；PPI同比升至6.0%；进口价格环比上涨1.9%，同比上涨4.2%，是2022年10月以来最高。 能源、进口商品、企业端成本，整条链路都在重新给通胀施压。价格压力开始重新出现在多个环节。
就业市场方面，非农新增11.5万人，失业率4.3%，没有崩；但因经济原因被迫兼职的人数增加了44.5万人，总量达到490万。劳动力市场的状态是：没有弱到必须救，也没有强到让人放心。
股价高，通胀高，10年期国债收益率高，按理说这三高通常不应该同时出现。
这就是最麻烦的组合。通胀粘性但就业还行，这两头都不给美联储降息理由。
现在CME FedWatch显示今年预计不降息，JPMorgan也预计今年不降息，甚至认为下一步更可能是加息。
市场主流已经从“等降息”转向“今年大概率不降”
偏偏就在这个时候，美联储进入了换帅期。
凯文沃什已获参议院确认即将接替鲍威尔，他在金融危机期间是伯南克的重要市场联络官，后来又成为印钱最激烈的内部批评者之一。
他理解市场却不一定会选择安抚市场。从他的发言来看，他更重视央行纪律、资产负债表约束和减少市场扭曲。所以赌“新主席上台可能放水”这个逻辑站不住。
更可能的版本是：沃什上任初期首先要建立信誉。面对3.8%的CPI和尚未破位的就业市场，他没有充足理由马上转向宽松。
所以目前的宏观情况总结成一个公式：
高通胀 + 高长债收益率 + 无降息救援 + 新主席政策不确定性 = 风险资产容错率下降
股市当然可以继续上涨，但是现在追涨的赔率要打个问号。
比特币：年内再次下探的概率上升
短期当然可以继续冲，可以短暂突破200日均线甚至更高。但我不会把这种突破直接当成新牛市。它更像是熊市中晚周期里的反趋势反弹。
比特币目前200日均值在82000-82500美元之间
比特币在2014、2018、2022这些中期年份里，都出现过从2月低点开始的长时间反弹。很多反弹会卡在200日均线附近；有些年份，比如2014和2019，甚至会短暂突破200日均线并在上方停留一段时间，但最后仍然重新走低。
这和现在很像。比特币重新回到8万美元上方，但82,000到85,000美元区域仍然没有形成有效确认。这里既是200日均线附近，也是这轮反弹必须打穿的心理和技术阻力。
如果只是冲上去一下，然后 ETF 资金不跟、宏观不配合，那就只是反弹上沿，不是趋势确认。
这周最关键的数据是现货ETF。
5月13日，美国现货比特币ETF净流出6.304亿美元，是最近几个月最大单日流出之一；到了5月14日，ETF 虽然转回净流入1.313亿美元，但这只是止血，不是强买盘恢复。
5月13日ETF净流出是3个多月的新高
这就是比特币冲上82,000美元附近却站不住的关键：前面推上去的现货买盘变弱了，后面接力资金没有跟上。
衍生品方面，82,000美元附近追高多头被清掉一轮，价格自然回踩。但真正先发生的是宏观通胀冲击让机构降风险，ETF 出现大额赎回，随后技术突破失败和多头清算一起放大了回落。
所以这轮回落最准确的定义：高位确认失败后的资金撤退。
不过现在比特币还没有进入崩盘结构。 我接下来会看三个区间：
