本周宏观层面没有放水，加密市场却靠潜在政策利好和资金流入硬是走出了自己的行情。

美国就业数据仍然有韧性。4月非农新增就业11.5万人，高于市场预期；失业率维持在4.3%；工资环比增长0.2%，没有重新点燃工资通胀。经济没有明显掉下去，工资也没有失控。但它同时带来一个现实问题：美联储没有理由急着降息。

所以现在风险资产面对的是一个很别扭的环境。经济还撑着，信用市场没有恐慌，VIX 仍在17附近；但10年期美债收益率还在4.37%左右，30年期接近5%，实际利率接近1.9%，长端利率依然压住估值。

下周二公布的4月消费者价格指数，会直接决定这条利率压力能不能松一点。

CLARITY Act 有了实质性进展：参议院银行委员会定于5月14日审议这项法案。

先解释清楚“审议”到底是什么意思。参议院银行委员会正式把这项法案拿出来讨论，议员会逐条看文本，可以提出修改，可以加入新限制，也可以删掉或收紧原来的条款。最后委员会会投票，决定是否把这项法案送到参议院全院。

这一步非常重要，因为法案从媒体传闻、议员表态、行业期待，进入了国会正式处理文本的阶段。

审议之后，后面大概还有五步。

第一步，委员会审议和修改。5月14日这场会议的重点是看文本能不能在委员会层面被接受。

第二步，委员会投票。如果委员会投票通过，法案就可以送到参议院全院。委员会过关代表它进入参议院正式推进路径。

第三步，参议院全院排期和投票。这里是更大的关口。参议院全院需要足够票数，市场现在最关心的是能不能拿到跨党派支持。

第四步，和众议院版本协调。如果参议院通过的版本和众议院版本不完全一样，两边还要协调文本。

第五步，两院通过统一版本后，送到总统签字。总统签字后，它才真正成为法律。

到那一步，交易所、稳定币公司、托管机构、做市商和项目方才会开始按照新框架重新安排业务，美国合规加密基础设施才会获得真正落地的制度利好。

所以5月14日的意义是看 CLARITY Act 能不能跨过第一道正式关口。

CLARITY Act 这一段的剧本可能走向：

我判断基准剧本概率最大：银行业、民主党顾虑和60票门槛还会继续压着文本，所以最可能是政策继续有热度，但不是顺利落地。虽然委员会已排5月14日审议，但银行业仍在游说，民主党仍有洗钱和政治牟利顾虑，参议院全院还需要至少7名民主党支持。

Coinbase 这周的走势过山车，先涨是因为 CLARITY Act传出稳定币奖励条款妥协的消息，后跌是因为财报不好，后来反弹是因为市场还没有放弃监管利好。

市场认为 Coinbase 的USDC 奖励和合规交易业务不会被美国监管一刀切，但财报很快把热度压下来了：