现在是2026年6月，丙午年甲午月。木火之气浓重，地支午午自刑让火势加倍。
火旺则投机热，火旺则人心躁。SpaceX IPO就是最佳写照。
SpaceX 今天上市，IPO 定价 135 美元，开盘 150 美元，第一笔成交 5,820 万股，盘中一度冲到 170 美元上方。按这个价格算，SpaceX 上市第一天就是一个接近 2 万亿美元市值的公司。
这是 AI、太空、Elon Musk、超级科技公司、散户 FOMO 和机构配置需求全部叠在一起的金融事件。
但烈火过后，灰烬一地，涅槃的是少数。
宏观：6月下半场会继续挤压高估值和高波动资产
5月通胀数据出来以后，市场先松了一口气。
整体 CPI 同比上涨 4.2%，核心 CPI 同比上涨 2.9%。更重要的是，核心 CPI 月环比只上涨 0.2%，低于市场预期的 0.3%，这就是市场反应没有那么难看的原因。
5月核心 CPI 同比升至 2.9%，创2025年9月以来最高。月环比低于预期，让市场短线喘气
核心价格没有继续加速，食品和能源之外的底层通胀压力没有明显恶化。对市场来说，这份 CPI 至少排除了一个更糟糕的情景：核心通胀和能源通胀一起失控。
但美联储这里还不能转向。
因为美联储正式盯的长期通胀目标是 PCE 通胀率回到 2%附近。CPI 会影响市场情绪，但 PCE 才是美联储真正放进决策框架里的核心数据。
现在整体 CPI 4.2%，核心 CPI 2.9%，都还高于 2%目标。5月 CPI 给了市场一点喘息空间，接下来真正关键的是6月25日的 PCE。
PCE 如果降温，市场最多获得一段风险偏好修复窗口。科技股、AI、加密股票和比特币会有更好的反弹条件。PCE 如果卡住，高估值资产会直接被利率钉在地上。
全民投机时代
这周我关注三个能反映投机热度的指标。
第一，券商交易活跃度。
嘉信理财，也就是 Charles Schwab，是美国最大的线上券商和财富管理平台之一。看它的数据有用，因为它能直接反映美国普通投资者和主动交易资金的行为。
Schwab 5月新开券商账户 46.1 万个，同比 +37%；客户日均交易 1,181.3 万笔，环比 +14%，同比 +64%；交易活跃指数升到 55.1，同比 +39%。
散户还在交易，主动资金还在追行情。
Schwab 5月客户日均交易 1,181.3 万笔，同比 +64%，交易热度持续
第二，保证金债务。
FINRA 是美国金融业监管局，负责监管美国券商和经纪交易行业。
根据FINRA 最新数据里，美国全市场客户证券保证金账户借款余额在 2026年4月达到 1.304 万亿美元，高于 2025年4月的 8,506 亿美元，同比上升约 53%。而Schwab 5月客户保证金贷款余额达到 1,546 亿美元，同比上升约38%。
很多资金已经带着杠杆在交易
杠杆资金会上涨推得更猛，也会在市场转弱让下跌更猛。
6月下半场，如果宏观数据压住风险偏好，这类资金会先从最拥挤、最缺乏基本面保护的资产里撤出来。
第三，个股期权风险溢价。
Apollo 的 Torsten Slok 这周提到，单只股票波动率相对 VIX 的期权溢价处在纪录高位。意思是指数表面还算稳，但市场正在给单只股票，尤其是大科技和热门交易，支付更高的风险价格。
个股期权风险溢价高，说明资金在热门股票上下注很重，也在为单只股票剧烈波动买保护。
这正好对应现在的市场结构：指数看起来没有崩，少数热门股票内部已经很拥挤。
单只股票期权风险溢价相对 VIX 处在纪录高位，市场风险集中在少数热门股票上。
这三个指标给出的判断：
散户交易热情高涨。
杠杆很高。
热门个股很拥挤。
在投机热情高涨的时候，我们即将迎来精彩纷呈又充满变数的6月下半场。
接下来每一个宏观和全球事件，都可能把资金从弱叙事里挤出来。
6月下半场风险日历
接下来几周不是普通市场波动。这简直是风险资产神庙逃亡大闯关。
6月15到16日，日本央行会议
市场现在预期日本央行可能把政策利率加到 1%，这是1995年以来最高水平。日本长期是全球低成本资金的重要来源。日本继续加息，会影响日元、日债、套息交易和全球资金成本。
如果日本央行继续收紧，全球风险资产会重新计算一部分流动性成本。
6月16到17日，美联储议息会议
这是新主席沃什的第一次大考。他一直对前瞻指引、点阵图和过度沟通持怀疑态度。市场正在关注 Warsh 是否会改变美联储沟通方式，减少政策透明度可能带来更高的利率波动和借贷成本。
6月25日，PCE数据
这是通胀关。CPI 让市场短线松一口气，但PCE 才是美联储真正放进决策框架里的通胀数据。6月25日这份 PCE 如果继续温和，风险资产会拿到一段反弹窗口；如果核心 PCE 卡住，高利率环境还要继续压着估值。
6月28日，世界杯进入淘汰赛阶段。
2026 年世界杯已经在6月11日开幕，决赛在7月19日，淘汰赛从6月28日开始。
世界杯不是传统宏观事件，但它是全球注意力事件，注意力本身就是流动性。
体育博彩、预测市场、社交媒体、广告、消费和短线投机情绪，都会被世界杯带动，会吸走一部分喜欢高频下注、短周期反馈的资金。
6月底到7月，美国财政部发债和流动性压力
美国财政部融资、短债发行、财政部现金账户变化，都会影响市场流动性。这个变量平时不如 CPI 和议息会议吸引眼球，但它会影响货币市场资金、短端利率和风险资产承接。杠杆已经很高的时候，流动性边际收紧会比平时更难受。
接下来更重要的问题：在这种大火已经烧起来、资金开始挑食的环境里，我的比特币、山寨、美股和加密股票仓位会怎么处理。
